来自 财经新闻 2019-11-15 02:31 的文章
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亚邦股份:环保导致染料供给受限,蒽醌染料价格有望继续上涨

    风险提示:产品价格下跌,新项目推进不及预期。

    环保致产品供给受限,蒽醌价格大涨:近年来随着国家对环保的重视,染料及上游中间体行业作为重污染化工行业,面临的环保压力越来越大,部分中小企业因环保和技术不达标等问题,陆续退出市场,行业整体产能下降。8月7日起,8个中央环境保护督察组对吉林、浙江等8省市开展环保督察。浙江省的染料产能占比高到64%,此次环保督查导致浙江大部分小的染料企业产能受到一定的限制,同时上游的染料中间体企业生产负荷也在大幅下降,导致大部分没有自己配套染料的小企业负荷不得不下降。而且与14年不同的是,此次中间体产能的限制不仅仅是H酸和还原物这两个品种,因此此次染料价格的上涨有望超过15年初的高点,目前分散染料的报价已经达到4万/吨,涨幅超过50%。公司主营产品60号蓝(6000吨/年)、60号红(5500-6000吨/年)、54号黄(3000吨/年)等蒽醌分散染料。60号蓝7月29号从13万/吨涨至15万/吨,8月31号60号蓝再次从15万涨至20万/吨,涨幅达53%。除60号蓝,目前其余大部分蒽醌型染料价格都涨了15%-20%。预计后续60号蓝和其余蒽醌染料仍将进一步上涨。根据历史经验,偶氮型涨价之后,一般蒽醌型都会跟随,预计9月份以后蒽醌型染料还会继续上涨。

一期:苯甲酰氯延伸产品,20000吨/年过氧化物系列产品和10000吨/年二苯甲酮产品。投资规模2亿元,占地面积200亩。

    外延收购持续布局,未来颜料市场有望发力。由于公司主业已到瓶颈,2015年通过收购道博化工进入蒽醌溶剂染料领域,随着纺前着色及喷墨印染技术的发展,溶剂染料行业增速在30%左右。近期公司公告拟使用自有资金收购苯甲酰氯龙头企业江苏佳麦化工51%的股权,进一步丰富产品线。同时公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,在1000亩土地上进行四期项目建设,除一期项目外,其余三期均为颜料项目,并考虑与其他企业合作,在颜料领域存在外延收购预期。颜料市场有望打开公司发展新空间。

    行业供需结构良好,价格上涨弹性大,建议积极关注:1)公司技术优势和环保优势明显,随着环保政策对重污染化工行业影响的扩大,蒽醌染料及中间体供给量将进一步受限,行业集中度进一步提升,价格有望继续上涨,公司作为染料及染料中间体行业龙头,未来将持续受益。2)从需求端来看,蒽醌染料由于色彩艳丽、性能优异主要用在中高端市场,随着生活水平的提升和年轻人对色彩的追求,蒽醌染料的市场有较大的提升空间。我们预计公司17-19年的EPS分别为1.44、1.52、1.60元,给予买入评级,目标价30元。

宋涛认为,亚邦股份染料产品毛利率远高于同行,2014-2016年基本稳定在55%左右,其他染料企业毛利率基本在30-40%之间。主要是由于公司在蒽醌分散染料领域为行业寡头,竞争压力小,价格波动小,并且具有产业链优势,因此毛利率远高于普通的偶氮及杂环类染料。

    盈利预测与评级:公司是蒽醌染料龙头企业,产业链一体化优势突出,环保高压下,短期受益产品价格上涨,长期有利于行业集中度及定价权进一步提升,行业有望长期景气。公司未来着力发展颜料市场,打开成长新空间。首次覆盖,给予“增持”评级。预计2017-2019年归母净利润7.60、10.54、11.11亿元、,EPS1.32、1.83、1.93元,对应PE15X、11X、10X。

公司是蒽醌结构分散、还原染料国内龙头:公司主要从事染料及染料中间体的生产经营与服务,在染料领域深耕多年,形成了从原材料采购、通过自有设备生产到产品销售的完整产销体系。公司主要产品为蒽醌结构分散染料、还原染料、溶剂染料及染料中间体,拥有200多个品种的染料产品。公司蒽醌分散染料商品产能2万吨,蒽醌分散染料滤饼产能1.4万吨,蒽醌还原染料产能6000吨,蒽醌还原染料滤饼产能8000吨及5万吨的染料中间体产能。目前公司蒽醌结构染料的生产规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平,在高品质的蒽醌结构分散染料和还原染料细分市场,公司近几年一直在细分市场占据第一位,尤其在蒽醌分散染料市场公司市占率超过50%,溶剂染料的市场占有率也位居国内前列。

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    产业链一体化优势明显,打造园区循环经济。中间体是染料生产的关键环节,通常占到染料成本的50%以上。公司生产过程中所需的关键中间体均是自产自用,具有完整的产品链自我配套体系,成本优势显著。同时公司自建硫酸和热电联产项目,打造园区循环经济体系,未来盈利能力将更上层楼。

亚邦股份此前发布公告,2017年1月24日,公司与连云港化工园区管委会签订《投资合同》,由连云港化工园区管委会提供约1000亩园区土地。公司拟进入园区的投资项目包括:

蒽醌染料龙头,盈利能力稳定。公司是全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业,主要产品在国内的市场占有率都在35%左右。2016年底,公司具有分散染料商品和滤饼产能为2.2万吨、1.5万吨,还原染料商品和滤饼产能为6000吨和8000吨,溶剂染料产能2500吨,染料中间体产能5万吨。由于公司产品已达到较高的市占率并且下游需求增长有限,公司近年来业绩稳定,收入基本维持在23亿左右,归母净利润在6.5亿左右。同时公司蒽醌染料不同于普通偶氮染料,竞争程度较低,在行业内具有定价权,价格波动相对较小,毛利率基本维持在50%以上,远高于其他染料企业。

1989年1月出生的许芸霞,2011年11月毕业于澳大利亚新南威尔士大学,本科学历,2012年2月至2013年6月任德丰杰投资的投资经理,2013年6月至2014年8月任亚邦投资控股集团有限公司投资经理,2014年8月至2016年11月任亚邦集团驻孟加拉办事处经理。

    下游需求呈现回暖态势,环保高压推升染料价格。纺织印染行业对染料的需求占到染料需求总量的90%左右。2016年随着国内经济企稳回升和供给侧结构性改革的有力推进,印染布产量由连续5年负增长开始转正,同比增长4.74%,纺织业企业景气指数也在2016年一季度末开始触底回升,预示下游需求回暖。近年来随着环保要求不断提高,无力投入环保的小企业陆续停产退出,染料行业集中度不断提升。8月初环保督查组进驻染料大省浙江,导致中间体及染料企业生产受限,产品价格快速上涨,分散染料均价自8月以来已上涨16%,公司蒽醌分散染料中主要产品60号蓝价格已从13万/吨上涨至20万/吨,涨幅超过50%。预计蒽醌分散染料整体将有30%以上的涨幅。未来随着环保高压成为新常态,高环保门槛将清退落后企业并限制新产能进入,行业集中度及龙头企业定价权有望进一步提升。

第一纺织网4月18日消息:亚邦染料股份有限公司4月16日发布公告称,公司于近日进行了董事会换届选举工作,许旭东先生因个人原因,不再担任公司董事、董事长职务,同时申请辞去董事会专门委员会相关职务。公司于2018年4月16日召开第五届董事会第一次会议,审议通过了《关于选举公司董事长的议案》,同意选举许芸霞女士为公司董事长,同时担任董事会专门委员会相关职务,任期从本次董事会通过之日起计算,至本届董事会任期届满为止。

资料图片:原亚邦股份董事长许小初先生

亚邦股份是全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业,产品主要应用于中高档纺织面料和有特殊化染色需求的纺织面料的染色,截止2016年底,公司具有分散染料商品和滤饼产能为2.2万吨、1.5万吨,还原染料商品和滤饼产能为6000吨和8000吨,溶剂染料产能2500吨,染料中间体产能5万吨。主要产品在国内的市场占有率都在35%左右。

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