来自 财经新闻 2019-11-15 02:31 的文章
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上交所:适时推出ETF回购市场

  □本报记者 周松林

  ⊙记者 王璐 赵一蕙 魏梦杰

图片 1   上证-第二届全球基金峰会于2012年4月20日在上海浦东香格里拉大酒店举行,会议主题是:转型与重构——全球视野下的多元资产管理。新浪财经全程图文直播本会议。图为上海证券交易所副总经理徐明。

  上海证券交易所27日举办“蓝筹市场建设与引导理性投资”研讨会。上交所有关负责人表示,上交所将进一步优化蓝筹市场的结构布局,结合产品创新,为蓝筹市场不断增添足够的新鲜血液,为价值投资、理性投资提供足够的标的和舞台。上交所将进一步推进基金市场发展,构建大众市场和专业市场两大板块,适时推出ETF回购市场。业内人士认为,我国证券行业即将迎来创新发展的最好时机,蓝筹股的投资价值也正在全面显现。

  为倡导价值投资理念,推进价值投资实践,促进蓝筹股市场建设,上海证券交易所昨日在上海召开“价值投资与蓝筹股市场建设”座谈会。会议由上交所副总经理黄红元主持,来自证券公司、基金公司的30多位代表参加了本次座谈会。

  新浪财经讯 上证-第二届全球基金峰会于2012年4月20日在上海举行。上海证券交易所副总经理徐明在会上表示,2011年沪市个人投资者交易金额占比达83.5%,机构投资者占比16.5%。机构投资者占比过低将会导致基于中长期资产保值增值的长期投资需求缺乏,证券市场缺乏长期投资、理性投资和价值投资的资金来源。

  基金市场将成产品创新重点领域

  黄红元在欢迎致辞中表示,上交所长期以来致力于蓝筹股市场建设,为价值投资者提供多元化的产品与服务。中国证监会主席郭树清前不久指出,以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值,这对价值投资和蓝筹股市场建设提出了新的要求,上交所将积极听取大家的意见和建议,进一步加快蓝筹股市场建设,服务实体经济发展。

  以下为徐明发言实录。

  与会人士认为,目前中国证券市场在制度架构、运行机制、投资者结构、投资理念等方面,正在日益与国际惯例接轨和融合。资本市场运行格局的深刻变化要求市场参与者和投资者重新审视市场,并在投资理念上作出相应的调整,以顺应不断变革的市场环境。

  中国证监会投资者保护局负责人在发言中指出,证券公司、基金公司应率先引领价值投资。首先,目前沪深300指数公司占总市值的65%,营业收入占全部的74%,净利润占全部的84%。数据表明,蓝筹股就是市场的主体,是股市价值的真正所在。证券公司、基金公司要从上到下树立长期、理性、价值投资理念,在全行业发挥好率先引领的“主力军”作用,不断提高服务投资者的主动性和实际水平。其次,新股发行、分红、退市等制度正在改革完善,发展债券市场、引导长期资金入市、场外市场建设以及投资者适当性管理制度等措施正在研究推进,社会大众的财富管理需求逐渐旺盛,证券公司、基金公司在发展方式上要把握机遇、主动探索、大胆创新。第三,中国股市一方面有着数量庞大的投资者群体,需要我们更好地做好服务和保护,另一方面,新的投资者群体还将持续增加。面对巨大发展潜力的投资者群体,各公司要发挥专业优势和专业精神,在良好投资文化的形成和投资理念的树立上作出应有的贡献。

  徐明:各位领导,各位来宾,各位专家早上好!非常高兴第二次参加上证报的全球基金峰会,上证所作为会议的特别支持单位,理所当然的要参加这个会,支持这个会,按照大会的要求,让我做个发言,我想了一想,在座的都是机构投资者,上交所又是蓝筹股市场,我们都有责任为资本市场的根本性建设,比如说价值投资,上市公司的公司治理等事情来做一些事情。因此我就把这些事情串在一起,叫做引导价值投资,推进公司治理,进一步发挥机构投资者在蓝筹股市场当中的作用。在这方面,我觉得机构投资者是大有可为的。下面我从四个方面谈谈自己的看法。不妥之处还请大家批评指正。

  上交所有关负责人表示,价值投资和理性投资的普及是一个系统工程,需要市场参与各方的共同努力。上交所将会同证券公司、基金公司等市场主体,继续秉承创新服务与加强监管相结合的工作方针,采取三个方面的措施不断推进蓝筹市场建设。一是进一步强化市场服务功能,积极支持、帮助细分行业中发展潜力大的优质企业到上交所上市,进一步丰富上交所多层次蓝筹市场构成,提升市场的吸引力。二是在总结债券质押式报价回购业务、约定购回式证券交易、跨市场ETF等创新经验的基础上,进一步加强同会员和基金公司等市场主体的合作,推动证券公司和基金公司产品创新。三是进一步加强市场监管力度,通过打击违规“炒新”,督促上市公司分红,完善退市制度等措施,为引导理性投资和价值投资打好基础。

  上交所总经理张育军在会议总结时表示,倡导价值投资首先要有合适的投资选择,由此必然要求加强蓝筹股市场建设。从世界各国的经验来看,蓝筹股市场的建设是一个长期发展的过程,蓝筹股在每个市场都是稀缺资源。以美国市场为例,数千家上市公司中的蓝筹企业主要是标准普尔500指数成分股,这些企业构成整个实体经济的支柱和脊梁,反映了国民经济的基本特征和发展方向。过去十多年来,上交所一直秉承“建设世界一流交易所,构建蓝筹市场,服务国民经济发展需要”的理念,目前已经初步形成了以180指数样本股为代表的蓝筹市场。

  第一,机构投资者已经发展成资本市场的重要的投资主体,资本市场的安全运行和功能发挥,不仅需要健全的市场机制,也离不开经营稳健的市场主体。近年来伴随着我国实体经济的平稳持续的增长,我国各类金融机构的规模取得了显著的增长。阳光私募规模越1500亿人民币。从证券的持股比例来看,去年年底专业机构投资者占比达到了15.7%,其中社保基金是0.8%,保险公司5.5%,基金公司占到6.2%,证券公司占1.5%。我刚才说的这么多数据,从这些数据可以看出,我国的金融机构的规模,产品以及专业机构的市场比例有了长足的进步,但是我们要说不可否认的是专业机构投资者在基本市场的投资比例,与其长期资金在市场中的投入和成熟市场相比较起来还有相当的差距。在大力发展机构投资者尤其是专业机构投资者,加大其在资本市场的投资比例,鼓励长期基金进入资本市场等方面我们还要从许多方面,不断的进行努力。

  基金市场将成为上交所产品创新的一个重点领域。上交所人士透露,上交所将进一步推进基金市场发展,构建大众市场和专业市场两大板块,适时推出ETF回购市场,试点开发1天和7天两个回购品种,同时研究ETF延期交易和分期交易等创新产品。

  长期以来,一些中小投资的行为与理性投资和价值投资理念相悖,集中体现为“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”。从价值投资的角度看,这些行为都是极为不理性的。目前市场每年保持300家左右的新上市公司,中小企业上市资源十分丰富。随着并购重组门槛的提高,绩差股实现“乌鸡变凤凰”的希望更加渺茫。频繁交易带来的交易成本则大大影响投资者收益情况。上交所将进一步加强市场监管力度,通过“临时停牌”、“公开谴责”、“限制交易”和“提请立案稽查”等措施,重点遏制违规“炒新”等非法行为。同时,要求会员公司加强客户分类监管,做好风险提示工作。

  第二,机构投资者能够引领价值投资,长期投资,塑造健康的投资文化。机构投资者具备资金,研究和技术的优势,能够更加理性决策,挖掘有长期投资价值的投资标准,统计显示,机构投资者偏好大盘蓝筹股,占比超过了80%。2011年,沪市投资者的平均持有期间是72天,而机构投资者平均的超过100天,QIFF和保险公司更长分别为188天和121天,而在交易金额方面,去年个人投资者占据了主导地位,交易额的占比达到了83.5%,这个数据比较大,机构投资者交易额是7.8万亿人民币,占比是16.5%,其中投资基金占比是16.1%。机构投资者占比过低将会导致基于中长期资产保值增值的长期投资需求缺乏,证券市场也缺乏长期投资,理性投资和价值投资的资金来源。

  与会人士普遍认为,证券行业即将迎来创新发展的最好时机。当前,财富管理已成为全社会的迫切需要,证券公司和基金公司的资产管理业务迫切需要业务模式的创新和经营模式的转型,以客户需求为中心,以差异化发展为突破口,努力打造定位明确、风险可控、风险收益配比覆盖完整的产品线。

  张育军最后强调,上交所将采取六方面的措施,优化市场环境,推进制度建设,提升理性投资水平。一是加大市场服务力度,吸引更多优质企业上市,进一步充实蓝筹股市场,提升市场价值和吸引力;二是持续推进投资者教育与服务,采取一系列活动推动价值投资理念的普及。近期我们将组织“投资者走进上证180”活动;三是采取多项措施提升上市公司治理水平,例如,加强对“董监高”行为规范,提高公司信息透明度,制订更加严格的退市条件,完善并购重组程序和条件等;四是加大基于蓝筹股的产品创新力度,下一步将推出更多的行业ETF和主题ETF,并积极开展ETF期权和个股期权创新探索;五是创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场。这些资金的性质决定,其首选投资标的必然是蓝筹股;六是全力配合做好各项改革工作,为理性投资和价值投资打好基础。例如新股发行制度改革、分红制度改革、投资者适当性制度、场外市场建设、高收益公司债等。

  第三:机构投资者对完善上市公司治理意义重大,机构投资者通过积极行使股东权利,充分发挥对机构投资者的监督作用,促进上市公司,完善公司治理,提高公司治理水平。以美国为代表的成熟市场,机构投资者在公司的收购兼并,管理层变更等,涉及到广大投资者切身利益的重大决策种,积极行使股东权利,维护了股东的合法权利。80年代美国掀起了并购高潮。当年美国的第一大基金管理公司,富达基金总裁就这样公开的表示,基金公司再也不打算成为沉默的股票持有者。87年机构投资者在50多家公司里掀起了一起声势浩大的计划运动。01年惠普(微博)收购康柏公司,惠普公司最大的机构投资者,通过华尔街日报,公开表达对并购案的支持。我讲这么多的例子,机构投资者在公司治理当中,它的作用越来越大,话语权也越来越大。在我国机构投资者对于上市公司的治理,也开始发挥着自己的积极的作用。机构投资者可以通过多种渠道和方式积极介入公司治理。促进公司治理的完善。避免内部人控制,间接和直接影响公司的高管行为,促进并购决策更科学。注重社会责任,促进公司披露更加规范化,对证券公司,律师事务所,会计师事务所,评级机构,一些中介机构,也可以从投资者的角度来提出更高的要求。间接促进公司治理改善,推进市场制度,投资环境和游戏规则的不断完善。

  蓝筹股更具备投资价值

  在本次座谈会上,与会代表就“长期资金入市与价值投资趋势”、“完善市场环境,推动价值投资”、“发展多层次蓝筹股市场,满足价值投资者需求”等议题展开了广泛深入的探讨与交流。大家一致认为,引导投资者投资绩优蓝筹股,有利于提高资本市场定价效率和资源配置效率,提升资本市场服务实体经济的能力,对促进资本市场健康、可持续发展具有重要意义。

  第四,上交所蓝筹股市场,将为机构投资者提供广阔的空间,这个里面两个方面的意思。第一方面的意思,上交所目前正在全面布局四大市场,支持机构投资者队伍发展壮大,机构投资者的发展壮大,离不开市场的发展壮大,机构投资者开展价值投资和发挥市场稳定的作用,离不开丰富完毕的金融工具和健全的市场体系。过去十年上交所积极推动改革创新,发展迅速,已经成为全球成长最快的,和亚洲最主要的交易所之一。在成交总额,市价总值的各个方面,位居世界前列。我们依照上海国际金融中心的安排和部署,上交所正在建设和发展,以市场为导向,加强服务和创新,形成以蓝筹股市场,蓝筹股票市场为和谐,债券市场,基金市场,和衍生品市场四轮驱动的综合性市场体系。未来我们是四个市场。这样都为机构投资者参与市场投资提供理想的平台。去年的成交总额,股票的成交总额23.8万亿人民币,股票融资总额达到了3199.7亿人民币。

  中金公司、中信证券等多家证券公司的经济学家和分析师在研讨会上表示,认可现阶段蓝筹股的估值优势,看好蓝筹市场的长期投资价值。近期证监会连续采取的一系列夯实市场发展基础的措施,对促进股市健康发展、提高市场长期回报具有重要作用。

  国信证券总裁胡继之(微博):

  我们股票市场,有经典蓝筹,新兴蓝筹,潜力蓝筹。新兴蓝筹市场规模比较适中,成长性好,盈利能力强,相当部分属于节能环保,新一代信息技术,生物,高端设备,新能源新材料等新兴产业。代表了国民经济发展战略方向和经济结构调整的方向,多为细分行业当中的龙头和区域经济发展的重要支撑。潜力蓝筹,大多数是快速成长的,具备了未来成长为新兴蓝筹和经典蓝筹的潜力。

  海通证券副总裁李迅雷(微博)表示,我国证券市场长期以来对小盘股成长性的定义需要重新审视。目前沪深300指数的市盈率(整体法测算)为11倍左右,处于历史低点。而从今年一季度的情况来看,中小板利润同比增速为-9%,显著低于沪深300的3.7%增速水平。自中小板2006年创立以来,相对蓝筹溢价的现象就持续存在。在目前经济转型、波动加剧的宏观背景下,小盘股出现盈利增长率下降趋势,而蓝筹股面对不利的经济环境表现出更强的抗击打能力,其稳定性价值更为凸显。从这个角度看,蓝筹目前更具备投资价值。

  建设蓝筹股市场意义深远

  今年本所债券业务创新的重点,我们推出高收益债的品种我们称之为私募债,吸引境外机构或者本土发行。就基金市场而言,上交所坚持发展创新,特别是ETF产品创新,目前上交所已有我们的ETF23支,总市值不到8800亿,即将推出沪深300ETF,和更加行业主题的ETF产品,债券ETF等一批风险收益特征差异化的产品也在积极的准备过程当中。就衍生品市场而言,上交所迎来了市场发展的大好时机,今年我们想展开衍生品产品的模拟交易,帮助投资者了解衍生品市场的交易规则和运行特点,在条件具备时,时时推出ETF期权模拟交易,衍生证券现货化产品。这是蓝筹股市场为机构投资者提供广泛的空间。

  安信证券首席策略分析师程定华则认为,随着中国市场的风险偏好逐渐下降,蓝筹股的投资价值将不断显现。长期以来中国证券市场突出的特征是,绩差股、小盘股、题材股的估值水平恒久高于大盘股和蓝筹股的股指水平。其中主要原因是中国资本市场与全球其他新兴或者成熟市场相比,具有更高的风险偏好。由于风险偏好更高,波动性较大的资产的估值水平会显著高于稳定的蓝筹股。

  “比起单纯的谈论价值投资,建设蓝筹股市场的意义将更加深远。”国信证券总裁胡继之在会上表示,蓝筹股市场建设将对整个证券市场的建设产生积极作用。

  第二个意思,通过不断创新,为价值投资者,提供多元化的产品和服务,创新是上交所市场发展的源泉和动力,上交所始终将通过产品和交易机制的创新,降低市场运行成本,提高市场运行的效率,不断的提高服务金融机构和投资者,服务实体经济的能力,把它作为自己的使命。正在发行中的,我们沪深300ETF,是上交所的重要战略产品,我们现在在发这个东西,基金公司在发这个东西。这一产品覆盖了沪深两市总市值最大的300支股票。分红和净利润占比超过了80%,市盈利与境外的主要的指数也比较接近,他是境内股票市场的标杆指数,优质的蓝筹的组合,也是长期基金,和机构基金,基本配置的重要标准。而且也是目前我们唯一采取T+0的申购赎回机制的产品。这一产品的推出,是推进我国蓝筹股市场建设,推进理性投资,价值投资和长期投资理念的重要举措,对提高长期投资收益,提升市场效益,完善资本市场结构和功能,也具有很大的意义,上交所从07年开始我们就研究推出了跨市场的ETF产品。通过业务创新克服了沪深两个交易市场,在结算方式和城市上的差异。为投资者提供了更加丰富的交易策略。保障了产品上市后重组的市场流通性。

  但是,推高中国风险偏好的因素都面临长期的拐点。未来十年人口发展将进入老龄化时期;金融市场正在推行的市场化改革将导致绩差股重组的概率大幅下降,垃圾债的违约概率将大幅上升;随着经济的趋势性减速和贸易顺差的趋势性下降,未来十年负利率现象将明显减少。因此,中国的风险偏好正在出现趋势性下降,高风险资产过去十年间所积聚的泡沫将逐渐消解。从这个角度而言,未来低风险的蓝筹股将系统性战胜绩差股、小盘股和题材股。

  胡继之建议,在当前的金融环境和市场背景下,为建设蓝筹股市场,交易所应该扮演层次更为丰富的角色,包括市场制度的设计者、市场活动的组织者、市场创新的引导者和市场秩序的维护者。

  徐明:各位领导!各位来宾,各位专家,中国资本市场经历了20年的发展,取得了很大的成就,现在跃居全球第二位,上海证券交易所也居全球市场的第七位,可以说中国资本市场已经成为全球的主要市场之一,但是不可否认,我们在市场的软环境建设方面,与成熟市场相比,还存在着比较大的差距,投资者的结构,股权文化,投资理念,公司治理等还较为薄弱,因而大力发展机构投资者,鼓励长期投资,价值投资,加强上市公司治理等,是我们一项长期而艰巨的任务。上海证券交易所,愿于在座的各位一起发展蓝筹市场,引导价值投资,加强公司治理,为我国资本市场的美好明天而努力奋斗。最后预祝大会圆满成功!各位身体健康!谢谢大家!

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  胡继之表示:“我们认为单独选择低估值的股票并不是价值投资的最优方法,估值有优势,加上较好的成长潜力才是价值投资最合理的投资策略。因此我们建议选择EP、SP、预期EP作为估值因子,主营业务利润率、预测净利润增长率作为成长因子,来构建多因子选股模型。”依据这一策略的选股组合平均PE仅有9.67倍,远远小于沪深300的12.58倍和上证指数的13.30倍,同时成长性也大幅优于沪深300和上证指数,属于低估值高成长性的大盘蓝筹股。

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  华夏基金(微博)副总经理吴志军:

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  发展以基金为代表机构投资者

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  • 上海证券报第二届全球基金峰会

  华夏基金副总经理吴志军在会上表示,我国公募基金成立至今已经近14年,在投资实践方面,基金行业坚持价值投资理念,有效发掘行业和个股的投资价值,为基金持有人带来回报。但由于国内资本市场客观存在的一些问题,价值投资的理念仍面临着问题。

  他建议,首先要提高资本市场的投资和财富创造功能,不断完善价值投资环境,包括以建立投资者与融资者的制衡体系为重点,改善IPO环境,引导资金在一级和二级市场合理分布,而企业上市后应采取措施让其投资价值予以兑现,将长期分红指标列入上公司再融资、发行债券的必备条件;其次,要发展以基金为代表的机构投资者;第三,要探索基金业更为合理的公司治理制度,从而创造更好的价值投资环境。

  申银万国(微博)证券研究所所长陈晓升:

  非理性行为集中体现为“四炒”

  陈晓升指出,目前,A股市场中小投资者的非理性交易行为,主要体现为以下几个方面:炒新股、炒小盘股、炒亏损股、频繁交易和追涨杀跌等。虽然新股、小盘股、亏损股中不乏表现靓丽的品种,但整体来看,炒新股、炒小盘股、炒亏损股、频繁交易和追涨杀跌等行为常常给投资者带来巨大的损失,不利于资本市场的健康发展,并被数据证明的确是“非理性”的。

  申万研究所研究发现,若以新股首日收盘价为基准,2000年来发行的新股上市后五日内平均亏损0.41%,若买入中小盘新股亏损3.15%,创业板新股亏损为2.65%,炒新短期内显示亏损;同时,2000年至今,亏损股指数、微利股指数、活跃股指数累积收益分别为81.71%、55.41%、负92.47%,而同期上证指数上涨了76.32%,绩优股指数收益为213.91%。因此,应该大力宣传中小投资者非理性交易行为的危害,倡导价值投资,引导中小投资者转向蓝筹股。

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