来自 财经新闻 2020-03-14 14:58 的文章
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资金回流银行 主动管理将代替通道业务

□本报记者 官平

□本报记者 高改芳

“因为市场低迷,今年权益类产品难发。固定收益板块、机构配置需求旺盛,新产品比较好发。但由于资金偏紧,这项业务也进入拼收益率的时代,规模做起来又担心‘踩雷’。”5月底,上海一家券商资管相关负责人对中国证券报记者表示。

申万宏源日前发布的研究报告称,从资管角度的测算的数据显示,2016年底,如果考虑保险资管,有42.2%的资金是来自银行,如果不考虑保险资管(银行进入保险资管的资金量较少),则信托、券商资管、基金专户以及基金子公司有大约52%的资金来源银行。

分析人士称,由于今年传统基础市场业务不好做,可交换债、资产证券化等多项业务均成了“红海业务”,短期内券商资管规模将面临较大收缩压力。未来券商资管想要突出重围,将更加依赖主动投资能力及产品设计能力。

在去杠杆的大背景下,银行资金出现逆流之势,资金呈现从非银机构回流银行,从小行回流大行的过程。去杠杆过程中,央行抬升资金面,对股债都有偏负面的影响。去杠杆带来新增配债规模的回落。短期内券商资管规模将面临较大的收缩压力,未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计能力。

发展减速

资金回流银行

“只有极少数券商资管新发行的产品规模可以达到几十亿元,一般也就几亿元。”上述券商资管人士坦陈,行业发展正在减速。

根据海通证券大致测算(口径包含银行理财、证券资管、信托、基金及子公司、期货子公司、私募基金,剔出重复计算),预计2016年末全行业资产管理业务规模约百万亿元,同比增长超过35%。

根据基金业协会统计,截至2016年,证券公司资产管理规模达到17.58万亿元,同比增长48%。受市场影响,集合资产管理计划的规模较2015年增长明显放缓,专项资管计划持续高速增长。

申万宏源认为,银行去杠杆,尤其是小银行去杠杆压力更大,资金呈现从非银回流银行,从小行回流大行的过程,带来的影响有:原来配置在外的产品到期回流,或者强制赎回对各类资产产生的抛压。其次,原来高杠杆率(包括场外杠杆和场内杠杆)的回落,带来整体配置资金规模的收缩。第三,资金回流到银行,尤其是大行,带动整体市场的风险偏好降低。

截至2016年,券商集合资产规模2.19万亿元,同比增长40.86%;定向业务增幅趋缓,较2015年年末的10.15万亿元增长44.57%;以ABS为主的专项业务延续2015年高速增长趋势,规模4315亿元,同比增长140.65%。从分布看,以通道为主的定向资管计划规模仍占最大比例,占资管总规模的83%,较2015年略有下降。2012年起,定向资管受益于政策红利疯长,规模持续攀升,2013年占资管业务总规模的93%。2016年,监管层密集颁布新政,“去通道、降杠杆”意图明显,抑制了通道业务高速增长的态势,定向资管业务承压。

委外资金强制赎回,到期不续,以及委外资金接收方预计出现这两者变化而提前抛资产获取流动性,市场对未来监管预期偏悲观,资金面整体抬升都会带来债市的调整。

“固收业务做规模容易,这几年有较大爆发,但现在想控制一下进度,以防‘踩雷’。”另一家券商资管负责人向记者透露,实际上公司的几个业务板块都要做调整,比如以前定增业务板块做得比较大,今年受监管的影响可交换债的规模就大一些;此外,ABS业务进入“红海”,竞争非常激烈,公司只能在细分领域发力。

从去年四季度以及今年第一季度,去杠杆的政策已经取得效果。综合考虑基本面、资金面以及监管等因素,申万宏源认为当前债券收益率具有较高配置价值。海通证券指出,过去券商资管利用制度红利,大力发展附加值较低通道业务,未来在监管去通道、强监管资金池的背景下,短期券商资管规模将面临较大的收缩压力,未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计能力。

通道红利渐失

券商资管短期承压

目前券商资管以定向资管业务为主,占比近八成。海通证券研报指出,2012年,券商资管业务迅速发展,尤其随着非标扩张、授信类影子银行的扩张,通道型业务迎来发展机遇,2012年、2013年券商资管规模分别同比增长5.7倍、1.8倍。

受益于过去监管层对金融创新的大力支持,券商行业资产管理业务迅猛发展。2012年创新大会后,在“放松管制、加强监管”的政策导向下券商资管业务迅速发展,尤其随着非标扩张、授信类影子银行扩张,通道型业务迎来最佳发展机遇。2012-2013年券商资管规模同比增长5.7倍及1.8倍,主要来自于通道业务贡献。

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