来自 财经新闻 2019-11-18 08:01 的文章
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深高速:车流量自然增长,多元业务逐步开始贡献利润

货车比例持续攀升,继续巩固收费公路主业业务:2017年上半年公司73%营业收入及92%的毛利来自于通行费业务;本期该业务营收同比增长5.75%,并表车流量同比增加8.6%。公司路产货车比例出现回升,并表路段货车比例从去年同期的20.8%上升至21.2%,主要原因是宏观经济上半年持续回暖及2016年开始的公路治超;报告期内公司持续巩固收费公路主业业务,积极参与新建项目投资;上半年积极推进五峰山公路大桥及南北接线新建项目;推进公司持股70%的镇丹高速及广靖锡澄公司持股60%的常宜高速一期的建设,批准参与子公司参股60%的宜长高速新建项目。

经营分析

业绩简评

    地产项目进入结算高峰,贡献主要营收增量:上半年公司有6个房产项目进行交付,去年同期仅1个,所以报告期内结转销售收入有大幅增长达到3.68亿元(去年同期仅1414万元),房地产业务主要子公司宁沪置业实现税后净利润6800万元,去年同期仅261万元。本期房地产业务销售情况较去年同期有大幅下滑,上半年签约面积为1.65万方,同比下降73%,销售收入为2.54亿元,同比下降72%;根据公司房产竣工进度,17-18年将为项目竣工高峰及收入结算高峰。

    并表路段车流量显著增长,持续巩固收费公路主业业务:公司第三季度收费主业实现营收18.62亿元,同比增长7.65%,增速较上半年的5.75%有明显上升;并表路段车流量第三季度同比增长了7.76%,并且货车比例持续出现回升趋势;沪宁高速第三季度货车流量达到22.05%,其他路段一类车占比较去年同期持稳或下降;报告期内公司持续巩固收费公路主业业务,积极参与新建项目投资;积极推进五峰山公路大桥及南北接线新建项目;推进常宜高速一期的建设,批准参与子公司参股60%的宜长高速新建项目。

    深高速2017年实现营业收入48.37亿元,同比增加6.72%;实现归属上市公司股东净利润14.3亿元,同比增加22%;

    债务结构持续优化,投资收益大幅增长贡献部分利润增速:公司上半年归母净利润增速超过营收增速,主要原因除毛利增长外,公司持续归还有息负债,致使财务费用同比减少约5000万元;营改增后公司本期税金及附加较去年同期减少约6000万元;报告期内金融租赁公司及江苏银行分红金额均高于去年,同时联营公司路产车流量增速良好,使得投资收益同比增加约8500万元。公司业绩增长稳定,现金流充沛,致使公司常年保持高股息率,且从上市以来分红水平从未下降,对应现股价公司股息率约为4.4%,提供投资安全边际。

    房产销售有序推进,结转收入略微下降:第三季度房地产业务结转收入约3000万元,较去年同期下降16%,主要是由于本期只有少量房产交付。房产销售方面,本期南京、苏州及句容三地持续限购限贷,实现预售收入约5460万元,较去年同期的1.7亿元大幅下滑。但根据公司房产竣工进度,17年年末到18年将为项目竣工及收入结转高峰。配套业务收入在部分服务区外包后,本期小幅下降1.11%,但经营收益有所上升。

    经营分析

    我们预计公司2017-19年EPS为0.79/0.88/0.95元/股。公司货车车流量增长回暖,持续积极探索优质路产项目,主业业绩将稳健上升。房产销售状况良好,交付进入高峰期,未来房产利润可期,常年高股息具有吸引力。给予“买入”评级。

    道路资产收益稳健增长,高股息贡献投资安全边际:第三季度公司实现归属上市公司股东净利润为9.96亿元,同比增长13.2%。主要增速来自于收费主业收入增长,导致毛利较去年同期上涨1.11亿元;另外第三季度公司投资收益较去年同期多3400万元,其中主要是对联营及合营企业的投资收益的增长。公司业绩增长稳定,现金流充沛,致使公司常年保持高股息率,且从上市以来分红水平从未下降,对应现股价公司股息率约为4.7%,提供投资安全边际。投资建议n我们预计公司2017-19年EPS为0.79/0.88/0.95元/股。公司货车车流量增长回暖,持续积极探索优质路产项目,主业业绩将稳健上升。房产业务即将进入交付高峰期,未来房产利润可期,常年高股息具有吸引力。给予“买入”评级。

    合并范围扩大、车流自然增长贡献收入增速:公司营收同比增长6.72%,公路收费业务收入同比16.4%,增长主要原因系本期深长公司及益常高速开始纳入合并报表范围, 扣除该影响公司原有公路收费业务收入同比增长7.27%;公司主要路段受车流自然增长及周边道路免费通行带来的车流量诱增等因素,全年并表路段车流量同比增加7.25%。另外贵龙开发项目一期完工并交付了部分商品房,实现收入3.2亿元,同比增加25%。

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